金融体系演进与多元化形态变迁

传统的多元化研究大多是建立在静态金融体系之上的，然而，金融体系的演进会影响企业的最优多元化形态。在银行主导的金融体系下，固定资产是价值评估的主要标准，企业倾向于用高固定资产的业务为低固定资产的业务担保，为其提供融资便利；在股票市场主导的金融体系下，市值是价值评估的主要标准，企业倾向于用高托宾Q的业务为低托宾Q的业务融资；但在现代金融体系下，多层次的金融主体提供了多样化的价值评估标准，如高风险的创新业务（问号产业）将面向天使投资、风险投资、创业板等金融主体，而成熟期的业务（现金牛）则面对高杠杆并购基金等投资主体。在现代金融体系下，传统的波士顿矩阵从闭合结构变为开放式结构，从环形被拉伸成曲线，不同发展阶段的业务对应不同的投融资主体。本书的研究显示，现代金融体系下，最优多元化形态应是具有“金融一致性”的业务组合，即，具有相似托宾Q、现金流长期均值为正且波动不是很大的业务组合。针对上述金融一致性原则，本书在第4-6章进行了案例实证研究：在第4章中通过GE与西门子的案例比较论证了成熟市场中的最优多元化形态，第5章中通过对华润集团的分析研究了新兴市场中的最优多元化形态，即GE+PE的多元化模式，在第6章中集中讨论了多元化的特殊形式，产融结合下的多元化与金融控股形态下的多元化，它同样适用金融一致性的原则。